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从港市印花税调整

易说香港1997~1998年金融保卫战

【摘要】香港财政司将于2021年8月提高港市证券交易印花税至0.13%，港交所深表遗憾。港市不仅仅是一个融资市场，而且关系到香港金融市场稳定。回顾1997~1998年香港金融保卫战，总结那场金融危机中港府的应对经验，或许对今天的政策出台有重要的启示意义。

【关键词】金融危机联系汇率制度对冲基金印花税

1 引子

2021年2月26日，香港特区政府财政司司长陈茂波宣读新的财政预算案，决定提交法案，香港计划将股票交易印花税提高至0.13%。

陈茂波称，充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，香港特区政府决定提交法案调整股票印花税税率，由目前买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%。

当日恒生指数大跌-1093.36点，跌幅-3.64%，报收28980.21点。

对于港府的此项加税议案，港交所深表遗憾。

画外：很多人也深表遗憾！可惜！反对！可是遗憾可以，反对无效！

港市不仅仅是一个融资市场，而且关系到香港金融市场稳定。

回顾1997年~1998年香港金融保卫战，总结那场金融危机中港府的应对经验，或许对今天的政策出台亦有重要的启示意义。

2 香港金融危机背景

1997年下半年，美国著名“金融家”——索罗斯——旗下的对冲基金在亚洲各国和地区发起了连番狙击，并获得了极大的成功。

由此引发了二战后这些国家的政治、经济和社会生活各层面冲击最严重的亚洲金融危机。

泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区几十年来积存的外汇一瞬间化为乌有。

画外：真可谓是“辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前。”

对冲基金威力真大！

对这些国家，堪比搞了“金融核爆”！

直接把繁荣昌盛的“四小龙”、“四小虎”，给扁成弱小无助的“四小青虫”、“四小奶猫”。

对冲基金又是个什么玩意？

对冲基金（Hedge Fund）主要特点是利用期货、期权等金融衍生品，以及对相关联的不同股票进行买多沽空、风险对冲，承担高风险，追求高收益的一种投资模式。

金融衍生品通俗的讲就是：一帮高智商、数学好的家伙——交易所等等，在金融资产交易领域搞了很多人都看不懂的游戏规则，然后让大家来玩游戏。

另一帮高智商、带外挂的家伙——对冲基金，搞了一个团队参加游戏。

游戏要大家玩，于是各国的外汇市场、证券市场、期货市场，都联动玩起来。

甭说，游戏还挺好玩！

大家玩的一个嗨啊！

然后是：兄弟们往前冲！

啪叽！掉进一个大坑。

摔的骨折腿瘸的玩家喊冤，那帮家伙告诉你：这就是游戏规则。

索罗斯的量子基金及朱立安.罗伯逊的老虎基金都是实力雄厚的对冲基金，堪称对冲基金界的带头大哥。

索罗斯这位老同志长的慈眉善目、举止儒雅，可是掏起别人钱包来，可是下手黑的很！

1998年6-7月间，带头大哥索罗斯把矛头对准了港元，开始有计划地向香港股市及期市发动冲击。

这是总攻，之前1997年，咱们欢庆时，这位带头大哥已经开始布局对香港的攻击。

所以说，香港金融危机的爆发日，应该是——1997年7月2日。

看看这日期选的，这位带头大哥坏的很！

3 香港金融体系潜在风险

索罗斯为什么敢搞香港？

香港不是软柿子！

截至1997年12月底，香港的外汇储备为928亿美元，是全球第三大，仅次于RB和中国内地。

俗语说：“苍蝇不叮无缝的蛋。”

香港虽然是硬汉子，但也有软肋。

l （1）香港联系汇率制度存在制度缺陷

何为联系汇率制度？

百度百科：联系汇率制度是香港金融管理局（金管局）首要货币政策目标，在联系汇率制度的架构内，通过稳健的外汇基金管理、货币操作及其他适当的措施，维持汇率稳定。

香港于1983年成功实行的联系汇率制度。

从1983年10月17日起，发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现钞。

同时政府亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。

实行联系汇率制度后，维护稳定的汇率成为香港货币政策的唯一目标。

从诞生以来，联汇制良好运作了16年，使香港避免了亚洲货币贬值危机。更为香港经济带来短期和中期的联系。

文字太多了！

看晕了！

简单说：港币挂钩美元！利率也紧跟美联储的利率。

这玩意的好处就是百度百科里讲的：使香港避免了货币贬值危机。

但这玩意的副作用也明显的很。

由于紧跟美元汇率，紧随美联储利率调整，造成美国经济感冒，香港跟着吃药。

不巧的是，97年前后，美国经济正病的不行。

美国经济病的不行，得吃药啊！

吃什么药？

不但狂印美钞，并且还降息。

通胀加上降息，造成实际利率变成负的了。

实际利率为负了，有钱人手中的美钞要贬值啊！

美元贬值怎么办？

投资！

买房子！

买股票！

1997年前后时，美国就干着2020年同样的事。

但1997年前后，香港回归的美好前景下，香港经济却是杠杠的好！

港币实际是升值的。

本来该加点息什么的。

但港币联系汇率啊！

港币也要降息。

所以香港实际利率也是负的。

香港的富人们也要港币资产保值增值啊！

怎么保值增值？

和美国土豪一样。

买股票！买房子。

于是，带来了香港金融体系的第二个风险、软肋。

（2）香港存在明显的房地产和股票市场泡沫

从1991至1997年，香港房价上涨了4倍！

4倍！

太凶了！

股市呢？

香港恒生指数，从1995年1月23日的6890点上涨到1997年8月7日的16365.71点，上涨了1.4倍。（港市的第五轮牛市）

泡沫嘛！吹的太大就有爆的风险。

不想爆，就要慢慢降压。

可是带头大哥向用针戳破它。

当然，带头大哥的招数比咱们扎气球的手法高明得多、也眼花缭乱的多。

4 国际炒家的三板斧