虽然手段高明，招式花哨，谭小芬教授总结了一下，也就是三板斧。

（1）汇市抛售美元

香港联系汇率制度关键就是和美元的挂钩，保持币值稳定。

带头大哥就瞄准香港联系汇率制度下手，准备做空港元，迫使香港联系汇率制度崩溃。做空就要抛售港元，于是带头大鳄带领着国际炒家借入港币，在汇市抛售港元，推动港币贬值。

借港币？

对，就是借！

第一条途径就是从投机国家、地区借入当地货币，然后在汇市抛售。

这个给多少钱的利息，港府还有爱港人士都不借！

葫芦娃！欺人太甚！借刀杀人，都借到要杀的人了。

第二条途径就是从国际金融市场——离岸市场借。

这招对港币不太好用，离岸市场港币存量不多。

第三条途径通过远期外汇市场沽空。

不用抛售港元，一样可以做空。1997年11月份，量子基金——就带头大哥索罗斯的基金——已经累积了40亿美元的远期港元沽盘。

还能这样玩？

嗯！前面不是说了吗？搞金融衍生品的一帮高智商、数学好的家伙定的游戏规则，可以这样玩。

第四条途径就是卖出港市的股票、债券等等获得港元。

卖股票、债券？

你得有才能卖出啊！

这帮炒家有吗？

没有！

但是能借！

这也能？

对！

国际炒家从托管银行或者大股东借入港市成分股，据说也曾经向李嘉诚借过。但被嘉诚同志严词拒绝了。当时，嘉诚同志的觉悟还是很高的。

但高利诱惑下，还是有人借的。

这招狠！空手套白狼啊！

虽说如此，毕竟是借的。虽然你是带头大鳄，但你借了东西也是要还的，并且还要付利息。借入的股票相当于融券，到期还是要还股票的。

带头大鳄于是开始联动第二板斧！

（2）股市沽空股票

沽空股票？

我港正是经济繁荣，港市正是历史上的第五轮大牛市。

1997年初，投资者看好港市，许多投资银行发行了认股权证。

尔等何敢！

带头大鳄和一帮国际炒家还真敢。

因为有人帮他们。

谁？

联系汇率制度！

这玩意真是让人爱、让人恨！

第一板斧，国家炒家抛售港元，联系汇率制度有崩溃的压力，为了维持港币的坚挺，就要加息。

加息！！！！！！

股市要跌了！

韭菜们都知道！这道理好懂！

1997年10月底，股市暴跌，港市有300多只认股权证将在10月底或者11月底到期。当时，一半以上股价已经跌破发行价，发行商被迫减仓，加速了股市下跌的速度和幅度。

（3）期货市场沽空

期货——数学家们搞的嘛！

太复杂，搞不懂。

但这帮人玩的溜，早早提前布局沽空。

三板斧联动，杀伤力可以！

布局搞好了，就开始发动攻击了。

但港府也不是吃素的，并且身后还有祖国可依赖。

5 港府应对策略

国际炒家如何做空赚钱？

这帮高智商、数学好的家伙，搞的东西，就是让炒家们可以在期货市场——股指期货、外汇期货——赚钱。

股市跌的越凶残，他们赚的也就越多。

1998年6月，恒指期货，未平仓合约为7万份，8月份增加到9.2万份，投资者大约持有8万份沽空合约，恒指下降1000点，他们可以获利40亿港元。

天啊！

哪个龟孙设计的！

代表广大的韭菜——忒别是证券营业部白发苍苍的老爷爷、老奶奶们——骂骂这群货。这么好的脑袋不去搞科学研究，在这里搞这个破游戏规则割韭菜。

不但割韭菜，由于金融危机波及影响，香港1998年第一季度经济负增长2%，失业率3.9%，创14年来新高。

善哉！善哉！

平常心！平常心！

接着聊港府的应对策略。

到1998年8月中旬——国际炒家也是屡败屡战、凶神恶煞，一副不达目的誓不罢休势头，来了一波又一波的攻击，1997年7月股市就开始暴跌了，这都一年多了，财狼大鳄们还在香港觅食。

并且胃口越来越大。

这时，市场港元互换美元的规模达到了300亿港元以上，按照拆解利率为280%，利息成本每天大约是2.31亿港元。

国际炒家做空港元，直指联系汇率制度，这个香港金融体系的根本。

并且通过做空港元，联动做空股市、期货市场。

港府反击：

（1）提高利率，应对港币贬值压力

1997年10月份第一轮、98年1月份第二轮、98年6月份第三轮应对汇率攻击时，港府就这样干的。

但股市已经崩了，恒指狂跌60%。

不但对股市不利，对金融体系健康运作也是负面的，香港房价暴跌了50%。

（2）动用外汇储备抛美元、买港币

1998年8月第四轮金融保卫战，港府开始动用外汇储备干预汇率。

带头大鳄抛港元，香港金管局就买，维持汇率稳定。

抛股指期货，买！

抛股票，港府调动资金入市，买！

（3）改变游戏规则，主动出击

前面说了，这帮家伙基本上是空手套白狼。什么都是借的！

借的要付利息的。改变游戏规则，香港金融管理局提高银行拆解利率，增加炒家的成本。

改变游戏规则，这个很重要。

同时，推动股指上涨。投机资本在股票现货、期货市场倾囊而出，港府死守股市，所有卖单照单全收，8月合约价格上升到7990点，迫使炒家空头转仓，增加持仓成本。

1998年8月28日，香港全天成交额达到790亿元港币，创下当时的记录。香港政府全力顶住了国际投机者空前的抛售压力，收盘时恒生指数为7829点。

索罗斯在此一役损失惨重。

6 结语

此后，港市开启了第六轮牛市：恒指从1998年8月13日的6544点涨到2000年3月28日的18397点，期间涨幅1.81倍。

在美国网络科技股大牛市的带动下，包括A股、港股在内的多个市场一片繁荣。获利颇丰的内地资金因此南下寻找新投资机会，港股又变成追逐热点。

金融市场是没有硝烟的战场。

特别声明：文中资料多引用谭小芬教授在学习强国慕课《国际金融》中的授课。有兴趣的可以上慕课学习，谭教授讲述更精彩。